El frenesí comercial de GameStop en 2021 marcó el resurgimiento del inversor minorista en los mercados de títulos. Un número sin precedentes de inversores nuevos y en gran parte sin experiencia abrieron cuentas de corretaje basadas en aplicaciones y comenzaron a negociar las llamadas acciones de memes emitidas por compañías que incluían GameStop, AMC y Express. El interés en estas acciones, que fue alimentado por publicaciones en las redes sociales, condujo a altos niveles de volatilidad del mercado y acusaciones de manipulación del mercado. Solo el precio de GameStop se disparó de menos de $4 por hecho a un mayor de $483 por hecho. Durante el curso del frenesí, varios fondos de cobertura que acortaron las acciones de los memes sufrieron pérdidas comerciales significativas, al menos una firma de corretaje orientada al comercio minorista enfrentó requisitos de renta drásticamente mayores que la obligaron a deslindar las operaciones temporalmente, los reguladores exigieron información y el Congreso celebró cuatro audiencias para determinar qué sucedió y si las reformas regulatorias estaban justificadas.
Mi papel, GameStop y el resurgimiento del inversor minoristapróximamente en el Revista de derecho de la Universidad de Boston, relata la historia detrás del frenesí de GameStop. Identifica los factores secreto que contribuyen al resurgimiento del comercio minorista, el enfoque en las acciones de memes y el poder creciente de las redes sociales. El frenesí de GameStop fue distintivo porque reflejó no solo las compras de acciones por parte de un número sustancial de inversores minoristas, sino igualmente el impacto demostrable de esas compras en los precios y la volatilidad del mercado de capitales. Este impacto fue facilitado por una disminución de las barreras tradicionales para la décimo en el mercado de capitales, como las aplicaciones de corretaje fáciles de usar, el comercio sin comisiones y la capacidad de los pequeños inversores para comprar acciones fraccionarias. Un uso sin precedentes de las redes sociales impulsó la décimo minorista en el mercado, incluso cuando generó dudas sobre la sensatez de los inversores que confían en las publicaciones de las redes sociales para informar sus decisiones de inversión. Aunque el frenesí de GameStop puede ser un producto de la época, impulsado por la confluencia del confinamiento por la pandemia, la solvencia de los cheques de estímulo y el atractivo del confeti posible, el resurgimiento de los inversores minoristas directos ofrece la perspectiva de un cambio fundamental en los mercados de renta. . Como tal, plantea nuevas cuestiones normativas.
En particular, el frenesí de GameStop sorprendió a los reguladores que se habían acostumbrado en gran medida a la invisibilidad del inversor minorista. En los últimos abriles, la mayoría de los inversionistas minoristas participaron en los mercados de capitales a través de intermediarios como fondos mutuos diversificados, planes de pensión y asesores profesionales. El papel de estos intermediarios era proteger a los inversores minoristas de los riesgos asociados con la inversión directa: los riesgos de operaciones mal informadas, diversificación insuficiente, productos costosos y fraude. Los reguladores centraron su atención en proteger a los inversores minoristas de estos intermediarios al cuestionar el tamaño y la estructura de sus tarifas y averiguar mitigar los posibles conflictos de intereses.
El resultado de esta intermediación fue un tremendo crecimiento en el tamaño y la importancia de los inversores institucionales. Los inversores institucionales asumieron la responsabilidad de ejercitar la disciplina del mercado a través de sus decisiones comerciales. Del mismo modo, los inversores institucionales se convirtieron en la fuerza impulsora detrás de la votación de los accionistas. Más recientemente, los inversores institucionales han estado utilizando el poder de voto que ejercen en nombre de sus beneficiarios para exigir que los emisores presten veterano atención a cuestiones ESG como el cambio climático. Los comentaristas ahora se preocupan de que los inversionistas institucionales ejerzan demasiado poder, que su comportamiento vulgar ponga en peligro la estabilidad del mercado y que su propiedad global limite el comportamiento competitivo de las empresas de su cartera. Sin requisa, se ha prestado muy poca atención a los inversores minoristas.
El frenesí de GameStop alteró estas normas. Condujo a llamados a una veterano regulación, ya que los críticos argumentaron que los inversores minoristas deben ampararse de los mercados de capitales y que los mercados de capitales deben ampararse de los inversores minoristas. El frenesí provocó una oleada de propuestas de reforma que incluyen restricciones en el cuota del flujo de pedidos, tarifas o impuestos basados en transacciones, limitaciones en el uso de las redes sociales en relación con el comercio de títulos y mayores requisitos de cumplimiento para las firmas de corretaje que atienden al mercado minorista. En el documento, cuestiono la premisa de estas reformas regulatorias y argumento que los daños citados por los defensores de la reforma están exagerados. En particular, el documento desafía la idea de que es peligroso o inapropiado que los inversionistas minoristas compren títulos que se negocian en los mercados públicos estadounidenses mucho regulados, títulos de corporaciones que publican informes periódicos regulares sobre su situación financiera y operaciones comerciales que se auditan y sujeto a la supervisión de la SEC para su precisión. El documento igualmente demuestra que se han exagerado las afirmaciones de irracionalidad de los inversores minoristas. Al mismo tiempo, el documento cita evidencia de que el frenesí de GameStop ha involucrado a un número creciente de ciudadanos comunes en los mercados de capitales, que esos ciudadanos son más jóvenes y más diversos que los inversionistas tradicionales, y que su décimo se extiende mucho más allá de la especulación a corto plazo.
GameStop y el resurgimiento del inversor minorista ofrece, en cambio, una nueva vistazo al inversor minorista y el impacto potencial de la inversión minorista directa tanto en los inversores como en los mercados de renta. La contribución central del documento es presentar argumentos afirmativos a merced de los beneficios de una veterano décimo de los inversores minoristas en los mercados de renta, beneficios que en gran medida se han pasado por parada en el debate sobre la reforma regulatoria. Como explica el documento, la inversión minorista tiene el potencial de aumentar la décimo de los ciudadanos comunes, incluida una población que tradicionalmente no ha participado en los mercados de capitales, en el crecimiento crematístico del país. Esta décimo tiene el potencial de conducir a una distribución más equitativa de las ganancias corporativas y allanar la capacidad de los grupos tradicionalmente excluidos para originar riqueza.
La inversión minorista igualmente puede mejorar la voz de la clan global en las decisiones corporativas. El llamado capitalismo inclusivo puede aumentar la responsabilidad empresarial. Ya se pueden encontrar señales de tal responsabilidad en el uso por parte de los inversores minoristas del proceso de propuesta de los accionistas para exigir una veterano divulgación de las prácticas corporativas controvertidas, desde el consumición político hasta los derechos humanos. Los ejecutivos corporativos han agradecido la creciente importancia del comercio minorista y están desarrollando nuevas estrategias para el compromiso, incluido el uso de las redes sociales. Los participantes del mercado están desarrollando nuevas herramientas para permitir que los accionistas minoristas aprovechen su voz y aumenten su influencia. Significativamente, la décimo minorista directa en los mercados ofrece ventajas distintivas, no disponibles a través de intermediarios, que facilitan la décimo de los ciudadanos comunes en la toma de decisiones corporativas a través de sus decisiones de inversión, poder de voto y décimo en el gobierno corporativo.
El documento explica encima que la inversión minorista puede mitigar los problemas asociados con el poder concentrado de los inversores institucionales. Los académicos han identificado los posibles costos de agencia resultantes de la intermediación institucional, costos que aumentan a medida que las instituciones amplían su enfoque del valía crematístico a una serie más amplia de cuestiones sociales y políticas. La inversión minorista directa igualmente limita la posibilidad de que los conflictos de intereses institucionales afecten a las empresas de cartera.
Finalmente, la inversión minorista ofrece un mecanismo para aumentar la atención corporativa a los intereses de las partes interesadas internamente del contexto de una estructura de gobierno basada en los accionistas. El extenso debate sobre la gobernanza de las partes interesadas destaca el potencial de que los intereses de las partes interesadas entren en conflicto con los intereses de los accionistas, un conflicto que complica el deporte de los deberes fiduciarios tanto de los tomadores de decisiones corporativos como de los inversionistas institucionales. Por el contrario, los inversores minoristas incorporan y equilibran sus propios intereses individuales como clientes, empleados y miembros del comité, así como accionistas, en su compromiso con las empresas de su cartera, lo que lleva a un tipo de «gobierno mecánico de las partes interesadas». Este compromiso permite que se consideren las preferencias heterogéneas de los accionistas y las diversas perspectivas en las decisiones operativas de una corporación.
El frenesí de GameStop no parece sobrevenir sido un evento único; hay señales de que el crecimiento de la inversión minorista continúa. Este crecimiento genera nuevos costos y desafíos tanto para los inversionistas como para los mercados de capitales. Los inversores cometerán errores y perderán fortuna. Los precios de las acciones pueden ser más volátiles y los participantes tradicionales del mercado tendrán que ajustar su comportamiento para tener en cuenta el resurgimiento del comercio minorista. Sin requisa, en circunscripción de centrarse en suministrar a los inversores minoristas fuera del mercado, este documento argumenta que la enseñanza del frenesí de GameStop para los reguladores es la pobreza de centrarse en comprender los nuevos impulsores de la inversión minorista y cómo asegurar que esos impulsores puedan promover mejor y un comportamiento inversor válido. Con ese fin, el documento concluye identificando varias consideraciones de advertencia desencadenadas por el crecimiento de la inversión minorista que justifican un veterano cómputo.
El documento señala que los inversores más jóvenes dependen en gran medida de fuentes no tradicionales de información sobre inversiones, en particular las redes sociales. Si perfectamente el potencial de las redes sociales para provocar, manipular y difundir información errónea no se limita a la esfera de la inversión, la influencia potencial de las redes sociales en el comportamiento de los inversores justifica la supervisión continua de la Comisión de Bolsa y Títulos. La SEC debe estar particularmente atenta al uso de las plataformas de redes sociales por parte de los profesionales de títulos y debe considerar hasta qué punto dicho uso es consistente con las regulaciones existentes.
El documento considera encima el debate flagrante sobre las prácticas de décimo digital desencadenadas por el papel de los corredores basados en aplicaciones en el comercio de GameStop y otras acciones de memes. El documento desafía los argumentos de que las plataformas fáciles de usar o las promociones de acciones gratuitas son intrínsecamente dañinas, y señala que los estándares regulatorios tradicionales, como el requisito de idoneidad y el Mejor interés de la regulación, si se aplican, deben proporcionar garantías adecuadas para proteger a los clientes. Al mismo tiempo, el documento destaca un aventura distintivo de que los corredores basados en aplicaciones puedan compendiar y hacer mal uso de la información del cliente para manipular el comportamiento de inversión.
Finalmente, el resurgimiento del inversionista minorista brinda nuevas razones para preocuparse por los límites actuales de la educación financiera de los inversionistas, a la luz de los estudios que continúan demostrando que los inversionistas carecen de una comprensión básica de muchos productos de inversión y características de las cuentas. Fintech y las redes sociales ofrecen herramientas poderosas para aumentar la demanda y la efectividad de la educación financiera. Aunque los participantes del mercado están comenzando a utilizar sus características digitales para promover la educación financiera, el documento argumenta que los reguladores podrían dar un «empujón» en dirección a una veterano innovación y uso de herramientas para una educación financiera efectiva.
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